前不久召開的中央政治局會議對2021年的經濟工作做出了分析研究，提出注重需求側改革 ，強化科技戰略支撐 ，擴大高水平對外開放 ，而一年一度的中央經濟工作會議也即將召開 ，對明年的經濟發展目標和宏觀政策實施提出更為具體的目標要求 。
作為宏觀調控的重要抓手，貨幣財政政策在明年的實施方向實則已于今年下半年逐漸明朗。預計明年的貨幣政策將繼續回歸正常化 ，信貸社融增速將進一步放緩以避免宏觀杠桿率的過快上漲 ；但這并不意味著流動性會明顯收緊 ，央行仍會從防范風險的角度出發 ，通過公開市場操作為市場提供合理充裕的中短期流動性 。財政支出對民生領域 、內需消費 、重大科研項目的支持力度將進一步加強 ，同時 ，由于地方政府債務風險的積聚 ，優化政府債務結構的必要性凸顯 ，預計明年地方專項債規模將有所收縮 。宏觀政策調控依然會在穩增長和防風險之間實現動態平衡。
近日召開的中央政治局會議雖對明年的宏觀政策著墨不多 ，只提出“繼續做好‘六穩’工作 、落實‘六保’任務 ，科學精準實施宏觀政策，努力保持經濟運行在合理區間”，但市場對于明年貨幣財政政策的基調已有較為統一的預期 。政策微調的苗頭在近幾個月來已有顯現 。11月的信貸社融增速環比均有所下滑 ，顯示出信用擴張步伐的放緩 。在經歷了疫情以來的信貸大幅擴張后 ，隨著經濟持續修復 ，企業資本性開支需求支撐中長期貸款投放，信貸需求側基礎繼續夯實 。同時 ，供給側邊際出現“緊信用”跡象 ，三季度以來各項貸款受控增長，并預計明年信貸依然是受控增長 ，總量上預估明年新增信貸規模與今年大體相當或略有減少。
從貨幣政策操作層面 ，央行明年將繼續扛起“結構性貨幣政策工具”大旗 ，加大對直達性工具的使用力度，繼續支持民營 、小微企業等經濟薄弱領域的支持力度 。考慮到宏觀杠桿率過快上升對實體經濟發展帶來的不利影響 ，貨幣政策將更加注重防風險 ，進一步寬松的可能性下降 。但考慮經濟增長的內生動能不足，尤其是中小企業發展仍面臨諸多困難 ，貨幣政策將更加注重精確性，引導資金流入實體企業 。貨幣政策將繼續圍繞解決結構性問題 ，重點解決中小金融機構流動性不足以及中小企業資金可得性問題 ，預計2021年結構性降準 、定向降準仍是重要備選工具 。
今年下半年以來 ，貨幣政策就堅持總量適度 、精準滴灌 ，明年仍會延續這一總基調 。信貸結構上 ，今年在制造業 、小微與民營企業 、房地產等領域執行的結構性調控目標預計在明年仍會堅持 ，推動信貸資源重點支持實體經濟的重點領域和薄弱環節 ，防止資金脫實向虛推高資產價格 。在融資成本方面 ，預計明年貸款定價將維持平穩 ，不太會出現明顯走低或反彈的趨勢 。“貸款價格并非越低越好 。在經濟需求向好 、信用供給邊際收緊的情況下，過度強調壓低信貸價格容易產生信貸配給 ，也不利于支持實體經濟” 。
隨著經濟的逐步修復 ，為防范宏觀杠桿率重新過快上漲 ，前期為應對疫情出臺的臨時性寬松政策將面臨集中退出的問題 ，市場也有聲音擔憂寬松政策退出所帶來的“政策懸崖”風險 。早在今年5月份 ，貨幣總量寬松政策就開始逐步退出 ，今年下半年的信貸投放量已經與去年同期差不多 。既然今年沒有出現“大水漫灌” ，明年也就不存在突然收緊和“政策懸崖”，預計“不松不緊”的態勢仍將維持 ，通過金融供給側改革來推動經濟增長結構調整更為重要 。
由于明年融資需求繼續向好但融資供給偏緊 ，可能會出現結構性 、局部的信用收縮情況，需要注意由此帶來的信用風險 ，尤其是影子銀行體系內弱資質的房地產企業風險較大。同時 ，由于我國經濟仍處于新舊動能轉換之際 ，“僵尸企業”數量依然較多，存量風險尚未完全出清 ，需要關注在區域性經濟發展不平衡加劇的背景下 ，部分地方國有企業的大額信用風險暴露，防范由此可能帶來的區域性金融風險蔓延和金融風險的跨市場傳染 ，妥善化解地方法人金融機構潛在風險 。
